2019年煤炭中报综述：价稳量增，业绩同比继续提升|太阳城

2019H1业绩同比稳步增长，2019Q2业绩环比亦快速增长：重点注目的28家上市公司，2019H1合计构建归母净利512亿元，同比下跌6.3%，扣非归母净利484亿元，同比下跌3.6%。如果去除对行业影响较小的中国神华，27家上市公司，2019H1合计构建归母净利269亿元，同比下跌7.1%，扣非归母净利257亿元，同比下跌8.4%。环比来看，28家上市公司2019Q2归母净利259亿元，环比下跌2.2%；去除神华后，27家2019Q2归母净利润142亿元，环比下跌11.8%。

经销同比之后下跌，主因先进设备生产能力逐步投入。2019年上半年随着先进设备生产能力更进一步获释，煤炭产量也随之快速增长。

28家公司2019H1产量为5.1亿吨，同比下跌4.5%，销量7.03亿吨，同比下跌4.1%。如果去除掉中国神华，27家公司2019H1产量为3.64亿吨，同比下跌6.5%，销量4.86亿吨，同比下跌8.0%。煤炭售价稳定但成本扰减，吨煤毛利微降。

28家公司来看，2019H1煤炭的平均值销售价格为455元/吨，同比微降0.1%；平均值销售成本298元/吨，同比下降1.4%；平均值毛利157元/吨，同比上升2.8%；毛利率34.4%，同比上升1个百分点。如果去除掉中国神华，27家公司来看，2019H1煤炭的平均值销售价格为465元/吨，同比下跌1%；平均值销售成本294元/吨，同比下降4%；平均值毛利171元/吨，同比上升3.8%；毛利率36.8%，同比上升1.8个百分点。

期间费用及比率同比皆上升。从绝对值来看，2019H1总计期间费用514亿元，同比上升1.9%。

从相对值来看，2019H1期间费用率10.6%，同比上升1.3个百分点，其中，销售费用率3.2%，同比扰减0.2个百分点，管理费用率4.9%，同比上升0.9个百分点，财务费用率2.5%，同比上升0.5个百分点。综合来看，相对值的同比上升，解释企业对期间费用管控有具备效益。公司整体盈利能力同比微降。28家上市公司，2019H1销售毛利率26.3%，同比上升2.4个百分点；销售清净利率13.2%，同比上升0.5个百分点；ROE为6.7%，同比持平。

如果去除中国神华，公司的盈利能力也同比持平。贴现账款和存货周转天数同比之后上升。28家上市公司，2019H1贴现账款周转天数平均值为41天，同比上升3天，降幅7.7%；存货周转天数27天，同比上升4天，降幅12.5%。

当前仍正处于煤炭市场景气时期，供给获释虽有减少，但仍正处于比较平衡状态，煤企的议价能力仍正处于较强一方，从而造成贴现账款和存货周转天数皆之后上升。经营性现金流同比大幅度恶化，债务能力亦之后恶化。

28家上市公司，2019H1经营活动净现金流合计为977亿元，同比增加195亿元，涨幅25%；资产负债率平均值为49.8%，同比上升2.1个百分点；现金流动负债比率15.9%，同比下跌2.6个百分点。2019年下半年动力煤价格维持稳定。当前煤价供给端的放宽未来将会更进一步托底煤价，主要是由于邻近建国70周年大庆造成的安监及环保政策趋严；四季度暖气季邻近，传统暖气季的用煤市场需求旺季即将来临，市场需求将不会回落。

此外跨越下半年的进口有可能受到追触政策影响而放宽。总体而言，动力煤价格下半年基本不会维持稳定，暖气旺季有可能小幅声浪。2019年下半年炼焦煤价格高位稳定。

炼焦煤价格不受供给末端增量容许，一直正处于凸平衡状态，当前钢铁和焦炭价格回升可能会抨击炼焦煤的价格。然而，炼焦煤供需基本面变化并不大，综合而言下半年仍不会维持高位稳定。

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